„Egy rész öncélú bömbölés, egy rész trollkodás, de egy rész stratégia” MladenAntonov / AFP

Míg első fehér házi munkája során a Bitcoint átverésként utasította el, Trump mostanra végleg megváltoztatta a hozzáállását. Az újraválasztási kampánya során megkedveltette a kriptovalutákat, és hogy teljes legyen az átállása, március 6-án aláírta a „stratégiai Bitcoin-tartalék és az amerikai digitális eszközkészlet” létrehozásáról szóló rendeletet.¹

Az Egyesült Államok kormánya értelmes módon számos anyagot felhalmoz vészhelyzet esetére, többek között olajat, katonai felszerelést, orvosi ellátmányt és aranyat. De mi értelme van a kriptopénzek felhalmozásának, amelyeknek nincs semmilyen belső hasznosságuk? Különösen, ha az ember - ahogy Trump is tette - arra kötelezte magát, hogy soha nem adja el az elrejtett kriptovalutákat? Az a logika, hogy a Szövetségi Tartalékbankot erőlteti a kriptopénzek elrejtésének létrehozására, egyrészt öncélú hencegés, másrészt trollkodás, de részben stratégia is.

Az öncélú harsányság fájdalmasan nyilvánvalóvá vált, amikor Donald és MelaniaTrump több tízmillió dollárt tett zsebre az egyébként értelmetlen mémérmékből, amelyeket három nappal a beiktatása előtt bocsátottak ki. A trollkodás része akkor is megmutatkozott, amikor aláírta a végrehajtási rendeletet. Miközben szertartásosan rányomta túláradó aláírását a rendelet pontozott vonalára, egy pimasz paraszt vigyorával sugárzott, aki épp betört a báró makulátlan szalonjába, és sáros csizmájával elrontja a perzsaszőnyegek pompáját. Így érezték magukat a demokraták és a mainstream republikánusok is, amikor végignézték, ahogy Trump a libertáriusok, őrültek és bűnözők által kedvelt kriptopénzeket olyan magas rangra emelte, mint amilyet korábban a tömör arany és az amerikai kincstárjegyek kaptak.

A hátborzongató nyerészkedés, a diadal és a kétségbeesés e kakofóniája közepette azonban könnyű szem elől téveszteni azt az érdekes szerepet, amelyet Trump stratégiai kriptotartaléka játszik szélesebb gazdasági mestertervében. És ez lenne a mi hibánk.

A globális gazdasági rend Amerika hosszú távú érdekeinek megfelelő átformálása érdekében Trumpnak kétirányú, látszólag ellentmondásos stratégiája van: a dollár leértékelése, miközben fenntartja globális dominanciáját. Az amerikai export fellendítésével (mivel a dollár olcsóbbá válik), miközben az amerikai kormány hitelfelvételi költségeit lenyomja (mivel a külföldi vagyon az amerikai hosszú távú adósságba halmozódik), az elnök az amerikai hegemóniát kívánja növelni, miközben a gyártást is visszahozza Amerikába. A vámok ebben az összefüggésben az ország legfőbb fegyverét jelentik, és arra kényszerítik barátaikat és ellenségeiket, hogy szabaduljanak meg dollárállományuktól, és vásároljanak több hosszú lejáratú (10 évnél hosszabb) kötvényt.

De mi köze van mindehhez a kriptónak? A válasz megfejtéséhez vegyük a japán bankok esetét, amelyek több mint 1 billió dollárt tartanak, ami az Egyesült Államokba irányuló több évtizedes export eredménye. Trump arra akarja rávenni Tokiót, hogy vagy az USA-ban fektessen be, vagy a dollárjai nagy részét a pénzpiacokra dobja ki (és ezzel a dollár árfolyamát lejjebb szorítsa), miközben nem váltja át őket euróra vagy renminbire (ami azzal a kockázattal járna, hogy a rivális valuták tartalékstátusát erősítené). Mi segíthetne a trükkben? Mi lenne, ha meggyőznénk vagy erőltetnénk a japánokat, hogy a dollárjaikat kriptóra cseréljék? Ez működhetne, különösen, ha a FederalReserve uralná a kriptószcénát. Mi másra gondolhatott Trump, amikor végrehajtási rendeletében azt állította, hogy az USA „nem maximalizálta stratégiai pozícióját a globális pénzügyi rendszerben egyedüli értéktárolóként”?

Még érdekesebb, hogy négy nappal a végrehajtási rendelet után Trump támogatta a stabilcoinokat. Ezzel egy izgalmas új dimenzióval bővítette a nem amerikai intézményi befektetők gazdasági mestertervét szolgáló lépésekre való kényszerítésének ötletét.

Mik ezek a stabilcoinok, és miért különösen ígéretes eszközök Trump ikerstratégiája számára? A dollár kriptováltozataként forgalmazott stabilcoinok, mint például a Tether, az USD Coin és a Binance, eleve ellentmondásosak. Az első kriptopénz, a Bitcoin lényege az volt, hogy az embereknek - a központi bankároknak és valutáiknak, elsősorban a dollárnak - a szavába vágjon. A stabilcoinok azonban, amelyeket főként határokon átnyúló fizetésekre használnak, olyan dollárban denominált kriptopénzek, amelyek a Bitcoin anonimitását, sokoldalúságát és univerzális felhasználhatóságát kínálják - miközben azt állítják, hogy egy az egyhez árfolyamon garantálják a dollárra való teljes átválthatóságot. Valóban, a világ néhány legnagyobb bankja és pénzintézete szívesen bocsát ki stabilcoinokat, amelyek népszerűek a feltörekvő piacokon. A múlt hónapban a Bank of America vezérigazgatója felvetette, hogy a PayPal, a Revolut, a Stripe és sokan mások példáját követve sajátot indíthat.

De hogyan ígérhetik a stabilcoinok, hogy értéküket a dollárhoz kötik, és hiteles-e ez az ígéret? Elméletileg ez az ígéret teljesíthető, ha a stabilcoin kibocsátója minden egyes kibocsátott token után egy dollárt tart valamilyen páncélteremben. De természetesen a nulla kamatozású dollár páncélteremben való tartása minden magára valamit is adó pénzember számára ellenszenves lenne. Tehát, még ha a stabilcoin kibocsátója valóban rendelkezik is az általa kibocsátott tokenekkel azonos mennyiségű dollárral, ezeket a dollárokat azonnal elcseréli valamilyen biztonságos, kamatozó, dollárban nominált eszközre - például 10 éves amerikai kincstárjegyekre. Így a kibocsátó állja a szavát, hogy a tokenjeit valódi dollárral fedezi, miközben kamatot is kap. Ez egy Donald Trump szívéhez szóló megállapodás, és úgy vélem, ez áll a stratégiai kriptotartalék ötletének középpontjában.

A dollárral fedezett stabilcoinokat tartalmazó kriptotartalék létrehozásával az amerikai hatóságok azt jelzik a külföldi dollártulajdonosoknak, hogy az amerikai kormány támogatja az ilyen kriptovaluták birtoklását. A különböző kormányokkal folytatott közelgő tárgyalások során, miközben a vámok Damoklész kardjaként lógnak a fejük felett, az elnök finom utalásokat tesz majd arra, hogy mennyire örülne, ha a külföldi befektetők a saját dollárjukkal vásárolnák meg ezeket a stabilcoinokat. Ha megveszik őket, akkor a dollárkínálat növekedni fog, a dollár árfolyama csökkeni fog, egyetlen más valuta sem fog felbukkanni, mint a dollár tartalékvaluta státuszának potenciális kérője, és a dollárban denominált stabilcoinok értéke emelkedni fog. Mivel ezek a tokenek mostantól többet érnek majd, mint egy dollár, a kibocsátójukat arra ösztönzik majd, hogy több tokent bocsásson ki, hogy visszaállítsa a dollárral való egy az egyhez árfolyamot. Eközben az általuk kibocsátott és eladott további tokenekből származó bevételekből több hosszú lejáratú amerikai állampapírt vásárolnak majd, hogy fedezzék a megnövekedett token-kínálatot. Bingo! Trump kettős stratégiája teljesül: a dollár leértékelődik, miközben a hosszú lejáratú amerikai államadósságok iránti kereslet megnő, ami lenyomja az amerikai kincstárjegyek hozamát és kormánya adósságszolgálati költségeit.

Ennek hallatán fülsiketítő vészharangoknak kell megszólalniuk a fejünkben. Ha ugyanis ez a stratégia beválik, és a stabilcoinok az amerikai hegemónia egyik pillérévé válnak, akkor Trump időzített bombát helyezett el a globális monetáris rendszer alapjaiban. A monetáris történelem tele van olyan rendszerek hulláival, amelyek garantáltan átválthatóvá tettek egy újonnan kifejlesztett valutát egy régi értéktárral. Maga az aranystandard is ilyen rendszer volt, a háború utáni BrettonWoods-i rendszer egy másik.

„Ha a stabilcoinok az amerikai hegemónia egyik pillérévé válnak, Trump időzített bombát helyez el a globális monetáris rendszer alapjaiban.”

Vegyük példának az utóbbit, amely egybeesett a kapitalizmus aranykorával - az ötvenes és hatvanas évekkel. A BrettonWoods mögötti elképzelés az volt, hogy a nyugati valutákat rögzített árfolyamokkal a dollárhoz kötik. Sőt, magát a dollárt is az aranyhoz rögzítették volna egy fix átváltási árfolyamon, a 35 dollár egy uncia bűvös fémhez. Amíg az USA többletgazdaság maradt, és Európába és Japánba olyan árukat és szolgáltatásokat exportált, amelyek dollárban kifejezve nagyobb értékűek voltak, mint az importált áruk és szolgáltatások, addig a rendszer jól működött. Amerika dollárfeleslegét Európába és Japánba küldte (kölcsönök, segélyek vagy közvetlen befektetések formájában), majd minden egyes Boeing repülőgép vagy Westinghouse hűtőszekrény, amelyet az európai és japán vásárlók vásároltak, visszakerült az USA-ba.

Sajnos a hatvanas évek végére ez az újrahasznosítási rendszer helyrehozhatatlanul összeomlott. Az USA deficites gazdasággá vált, és egyre több dollárt árasztott Európába és Japánba (később Kínába is), hogy az amerikai nettó importot finanszírozza. Feltéve, hogy a nem-amerikaiak szívesen felhalmozták dollárjaikat, nem volt probléma. De minél több dollárjuk volt, annál szkeptikusabbak voltak abban, hogy az USA kormánya betartja ígéretét, hogy egy uncia aranyat átad bárkinek, akinek 35 dollárja van. Valóban, amikor többször is „elszaladt” az amerikai arany, Nixon elnök felrúgta a BrettonWoods-i megállapodást, megszüntette a dollár konvertibilitását az amerikai kormány aranyára, és trumpi stílusban üzent az európaiaknak: „a dollár a mi valutánk, de a ti problémátok”.

A lényeg tehát a következő: ha a hatalmas amerikai birodalom, világhegemóniája csúcsán nem tudta tiszteletben tartani a háború utáni pénzügyi rendszer horgonyát, azaz a rögzített átváltási árfolyamot, akkor mi ad okot arra, hogy azt higgyük, hogy egy magánvállalkozás, például a Tether vagy a Binance képes erre fenntarthatóan?

Semmi! Sőt, a logika éppen az ellenkezőjét diktálja a Trump stratégiai kriptotartalékba épített ösztönzők struktúrája miatt. Gondoljunk csak bele: ahogy több dollár kerül stabilcoinokba, az amerikai kincstár hozamai csökkennek, és a stabilcoinok kibocsátóinak nagyobb az ösztönzője, hogy kockázatosabb eszközökbe fektessenek. Sőt, még azt is megkockáztathatják, hogy további tokeneket bocsátanak ki anélkül, hogy további dollárban denominált biztonságos eszközökkel fedeznék azokat. Minél tovább folytatódik ez, annál nagyobb mértékben támaszkodik az amerikai kormány és a globális monetáris rendszer a magánbefektetőkre, akiket az ösztönöz arra, hogy kevésbé felelősségteljesen cselekedjenek. Emlékezteti önt valamire az erkölcsi kockázat e klasszikus esete? Ha nem, akkor ajánlom, hogy nézze meg újra a The Big Short A nagy dobás című filmet.

Forrás: https://unherd.com/2025/03/trumps-crypto-time-bomb/ 2025.03.19.

Fordította: Naetar-Bakcsi Ildikó