Háttér: Kína gazdasági fejlődési modelljéről és tapasztalatairól sok félrevezető és téves információk alapján készült kommentár lát napvilágot. Ezek nagy része a mainstream közgazdaságtan előfeltevésein alapul, amelyek – bár általában nem kerülnek kifejezett formában megfogalmazásra – túlzott szerepet játszanak a diagnózisok és prognózisok kialakításában. Ebben az esszében egy alternatív narratív keretet kínálok, amely a mainstream kommentárok által felvetett legfontosabb kérdésekkel foglalkozik, és ezzel bizonyítja, hogy jó okok vannak arra, hogy a mainstream kommentátorok állításainak nagy részét figyelmen kívül hagyjuk.¹

Bevezetés

Kína folyamatos gazdasági fejlődését és növekedését gyakran hitetlenséggel, lenézéssel és szkepticizmussal fogadják a nyugati kommentátorok és megfigyelők széles köre. Ellentmond a nyugati mainstream diagnózisoknak és prognózisoknak.

Az elmúlt években a mainstream kommentátorok többször is állításokat fogalmaztak meg Kína gazdasági modelljéről. Egyesek szerint Kína modellje túlzott, fenntarthatatlan és pazarló beruházásokon alapul, a háztartások fogyasztásának rovására. Ezen érvelés szerint a háztartásokat jövedelmüktől megfosztják, hogy az állami hatóságok vagy a vállalatok beruházásokat támogassanak. Ez pedig a túlzott kapacitáshoz vezet, amely – az érvelés szerint – csak agresszív formájú neo-merkantilizmuson keresztül, az export bővítésével oldható meg. Végül ezt az érvelést azzal egészítik ki, hogy a kínai háztartások megtakarítási rátája túlzott. Végső soron az érvelés szerint Kína megtakarítási rátája az oka az amerikai árukereskedelmi hiánynak.

Mindezen kritikai állítások ellenére Kína gazdasági fejlődését tartósan magas növekedési ráták, hatalmas infrastrukturális beruházások és az exportvezérelt modelltől a belföldi kereslet által vezérelt gazdaság felé történő átmenet jellemzi. Nem támasztja alá a mainstream állításokat. Akik ahelyett, hogy megpróbálnák megérteni Kína gazdasági fejlődésének tapasztalatait és pályáját, a mainstream válaszok vagy egy közelgő összeomlásáról beszélnek, vagy Kína „egyensúlyhiányát” tartják a globális suboptimális helyzet gyökerének.

Ezeket az állításokat nem szabad kritikai elemzés nélkül elfogadni. Ez az esszé egy alternatív narratív keretrendszer kidolgozásával járul hozzá ehhez a törekvéshez, amely jobban magyarázza Kína fejlődési tapasztalatait és pályáját. Ezt úgy teszi, hogy elutasítja a mainstream narratívát alátámasztó néhány kulcsfontosságú elméleti tételt.

A heterodox közgazdaságtanban jártas olvasók számára Robinson (különösen az endogén pénzről), valamint Kaldor és Sraffa (a növekedésről) hatása lesz észrevehető. Azoknak, akik nem rendelkeznek ilyen háttérrel, biztosíthatjuk, hogy ez az esszé nem merül el a technikai részletekben, hogy a tágabb érvelés mindenki számára érthető legyen. Ez az esszé szándékosan kerüli a különböző forrásokban könnyen megtalálható statisztikai adatok tömeges bemutatását, és inkább egy koncepcióalapú magyarázó keret és annak logikájának megfogalmazására összpontosít.

Mit szeretnénk megérteni?

Alapvetően Kína gazdasági fejlődési tapasztalatait és pályáját szeretnénk megmagyarázni. Ez a tapasztalat és pálya az autonóm kereslet fejlődésével együtt járó, befektetésvezérelt növekedésről fogyasztásvezérelt növekedésre való átmenetet jelent. Kína hosszú távú pályája a következő általános mintát vagy fázisokat mutatja:

1. Korai növekedési fázis (1980-as évek–2000-es évek): exportvezérelt felhalmozás és állami infrastrukturális beruházások.
2. Középső fázis (2010-es évek–2020-as évek): átállás a technológiaigényes iparágakra és az urbanizáció által vezérelt belföldi keresletre.
3. Jövőbeli szakasz (2030-as évek): Átmenet a magasabb belföldi fogyasztás, a zöld energia beruházások és a szolgáltatások vezérelt növekedés felé.

Az alábbiakban kifejtett alapvető tézis az, hogy Kína hosszú távú pályája a beruházási kereslet által vezérelt bővüléssel magyarázható, amelyet a háztartások jövedelmének növekedése és a belföldi fogyasztás jellemez, és amelyben a viszonylag stabil megtakarítási ráta a reáljövedelmek növekedésének és az árakat visszafogó versenyképes piacoknak köszönhető.

Kína gazdasági növekedési pályájának és modelljének alternatív elemzésének középpontjában annak felismerése áll, hogy az autonóm vagy exogén kereslet a növekedés elsődleges hajtóereje. Kína esetében ez magában foglalja az állami irányítású infrastrukturális beruházásokat, az urbanizációt és az iparpolitikát, amelyek az exogén kereslet kulcsszerepét töltik be. Az állami tulajdonú pénzügyi intézmények központi szerepet játszottak ebben a gazdasági fejlődési modellben. Az export kiegészítette az állami beruházásokat, mint külső keresleti ösztönzőt, különösen az 1980-as évektől a 2000-es évek közepéig, bár ez az utóbbi években visszaszorult, mivel a kormány által ösztönzött innováció és a zöld energia beruházások új exogén keresleti forrásokat jelentenek.

Másodszor, Kína autonóm keresletének növekedése magával vonja a beszállítói láncokba és termelési hálózatokba irányuló magánberuházásokat. Ezt követően a beruházások által generált foglalkoztatásból származó jövedelemnövekedés is támogatta a háztartások fogyasztását, bár ez történelmileg elmaradt a beruházásoktól. A fogyasztás szintje a beruházások függvénye, a megtakarítások pedig a maradékot jelentik (amelyet alább tárgyalok). A fogyasztás növekedése a termelés bővülésével párhuzamosan ment végbe, és a versenyképes piacokkal együtt alig jelentett inflációs nyomást a rendszerre. Kína fejlődési tapasztalatai szerint a termelési kapacitás képes volt endogén módon alkalmazkodni az autonóm kereslethez. Gyakorlatilag ez azt jelentette, hogy az állam koordinálta a tőkebefektetéseket (állami tulajdonú vállalatok, tervezési mechanizmusok) annak érdekében, hogy elkerüljék a más fejlődő gazdaságokban tapasztalt túlhalmozódási válságokat, és ipari modernizációs politikákat hajtott végre (pl. Made in China 2025), tükrözve azt a változó mintát, amelyben az autonóm kereslet az új high-tech szektorok felé tolódik el.

Ebben a tapasztalatban, mint minden esetben, a nyereség és a bérek közötti elosztási kompromisszumot látjuk. Kína korai növekedése (1980-as évek – 2000-es évek) nyereségvezérelt volt, az alacsony bérarány és a háztartások fogyasztása támogatta a magas tőkefelhalmozást. Emlékezzünk arra, hogy a háztartások fogyasztásának GDP-ben való aránya az 1950-es évektől a 2000-es évek elejéig-közepéig csökkent. A közelmúltbeli politikai változások (közös jóléti program, urbanizáció és szociális kiadások) egy olyan átmenetre utalnak, amely visszatér a hozzáadott értékre vonatkozó munkaerő-igények növekedése felé (a tőke/nyereség rovására), ahol a háztartások indukált kereslete nagyobb szerepet játszik. A fogyasztás GDP-ben való részesedése az 1980-as években meglehetősen stabil volt, majd az 1990-es években kissé csökkent. A jelentős csökkenés nagyjából a 2000–2010 közötti évtizedben következett be. Ezután az arány a világjárványig emelkedett.

A beruházások mint autonóm keresletmotor

A fiskális politika szerepe az infrastrukturális beruházásokban

Kína gazdasági fejlődésében a közlekedés, az energia és a távközlés területén végrehajtott állami beruházások döntő szerepet játszottak. Kína gyors gazdasági növekedését a központi infrastruktúrába irányuló hatalmas fiskális beruházások támasztották alá. Ide tartoznak a regionális összeköttetést és a termelékenységet javító nagysebességű vasút, autópályák és városi tömegközlekedés; az iparosodást támogató áramtermelés és energiaellátó hálózatok; valamint a digitális gazdaság bővülését lehetővé tevő szélessávú internet és távközlés.

Ezek az infrastrukturális beruházások erős kereslet-multiplikátor hatást fejtenek ki, és hozzájárulnak a hosszú távú termelékenység növekedéséhez, ahol a termelés növekedése hatékonyságnövekedéshez vezet. Így az infrastrukturális beruházások bővítik a termelési kapacitást és kumulatív ok-okozati hatásokat generálnak, megerősítve a gyártásvezérelt növekedést. Ezen túlmenően a közinfrastruktúra autonóm keresletként működik, fenntartva a hosszú távú magánberuházásokat. Végül az infrastruktúra csökkenti az üzleti költségeket, támogatva a nyereségvárakozásokat.

Kína fiskális politikai rendszere egyfajta stabilizáló vagy ciklikus ellenhatásként is működik. A visszaesések idején a kormányzati kiadásokat a helyi önkormányzatok beruházási eszközei és az állami tulajdonú vállalatok révén növelik. Ez megakadályozza a kapacitások alulhasznosítását, stabilizálva az aggregált keresletet. Ebben az esetben a kormányzati beruházások exogén stabilizáló tényezőként működnek, megakadályozva a kereslet visszaesését. A tisztán piaci gazdaságokkal ellentétben, ahol a beruházások a nyereségvárakozásoktól függenek, Kínában az állami tulajdonú vállalatok (SOE-k) és a helyi önkormányzati finanszírozási eszközök (LGFV-k) strukturális mechanizmust biztosítanak a beruházási keresletnek a közvetlen piaci feltételektől független fenntartásához. Ez feloldja a nyereségvezérelt beruházási korlátot, ami arra utal, hogy Kína esetében a beruházások valóban exogén jellegűek.

Állami bankok

Kína növekedési modelljének különösen kritikus aspektusa a köztulajdonú pénzügyi intézmények szerepe a közjavakhoz vezető beruházások ösztönzésében, a hazai növekedési tényezők növekvő jelentősége, valamint az energiahatékonyság és az energia-befektetés energia-megtérülése (EROEI) javítására irányuló erőfeszítések. A beruházásokat nem a megtakarítások korlátozzák, hanem az erőforrások rendelkezésre állása és az inflációt kiváltó termelékenység-növekedési képesség.

Kína növekedési modelljének meghatározó jellemzője az állami tulajdonú fejlesztési bankok (például a Kínai Fejlesztési Bank, a Kínai Export-Import Bank és a Kínai Mezőgazdasági Fejlesztési Bank) központi szerepe a beruházások finanszírozásában. A piaci gazdaságokkal ellentétben, ahol a magán pénzintézetek a jövedelmezőségi szempontok alapján osztják el a hiteleket, Kína politikai bankjai az állami hitelelosztás eszközeiként működnek, és a forrásokat stratégiai ágazatokba irányítják. Az energia-, közlekedési és távközlési infrastruktúrába történő ilyen beruházások javítják a hosszú távú termelési kapacitást, csökkentik a költségeket és lehetővé teszik a fenntartható bővülést.

A mainstream exogén pénzmodellektől (ahol a megtakarítások határozzák meg a beruházásokat) eltérően, az endogén pénzmodell a banki hitelezést betétképzésnek tekinti, ami azt jelenti, hogy a finanszírozást nem korlátozzák a korábbi megtakarítások. A kínai politikai bankok bővítik a vállalkozásoknak és a helyi önkormányzatoknak nyújtott hiteleket, biztosítva, hogy a beruházások magas szinten maradjanak. Ez összhangban áll a különböző heterodox nézetekkel, amelyek szerint a beruházások autonómok és a keresletet ösztönzik, nem pedig a rendelkezésre álló megtakarítások korlátozzák őket. Mivel a beruházások vezérlik a ciklust, a politikai bankokon keresztül elérhető hitelek biztosítják, hogy a beruházások továbbra is a kereslet növekedésének motorjai maradjanak. Érdemes megjegyezni, hogy a neo-kaleckianus nézet szerint, ha a magánvállalatok jövedelmezőségi problémákkal küzdenek, az állami támogatással nyújtott hitelek lehetővé teszik a beruházások folytatását még a válság idején is, megakadályozva a stagnálást.

A mainstream kommentárok szerint a magas megtakarítások korlátozhatják a keresletet. Kínában azonban a politikai bankok és az állami hitelek pótolják a keresleti hiányokat azáltal, hogy a beruházásokat infrastrukturális fejlesztésekbe, ipari modernizációba és stratégiai ágazatokba irányítják. Az endogén pénzteremtés a valóság, így a megtakarítások nem korlátozzák a beruházásokat. A vállalatok és a helyi önkormányzatok nem az azonnali profit reményében folytatják a beruházásokat, hanem az államilag támogatott finanszírozás rendelkezésre állása miatt.

Így Kína pénzügyi rendszere intézményesíti azt a mechanizmust, amelynek keretében a beruházások állami irányítású hitelek által fenntartott exogén hajtóerőként működnek.

A piaci alapú pénzügyi rendszerekkel ellentétben, ahol a hitelek elosztása gyakran ciklikus és nyereségorientált, Kína állami ellenőrzés alatt álló hitelmechanizmusa biztosítja a beruházások folyamatos áramlását, megakadályozva a kritikus ágazatok alulberuházottságát. Az infrastrukturális beruházások javítják a gazdasági hatékonyságot, csökkentik a vállalkozások és a háztartások költségeit, erősítve ezzel a növekedési folyamatot. A közlekedés (nagy sebességű vasút, utak és kikötők), az energia termelés és a távközlés fejlesztése növeli a gazdasági összeköttetést és csökkenti a tranzakciós költségeket, fenntartva a hosszú távú bővülést. Mivel a megtakarítások a beruházások maradékaként alakulnak, ezek a beruházások nem szembesülnek pénzügyi korlátokkal, amíg a termelékenység növekedése kordában tartja az inflációt. A lényeg itt az, hogy az állami tulajdonú pénzügyi intézmények – a nagy kereskedelmi bankok – központi szerepet játszottak a hitelbővítésben és a hitelek elosztásában.

Megjegyzés az adósságról és kapcsolódó témákról

Kína gazdasági modelljével szemben gyakran hangoztatott kritika, hogy a magas szintű állami beruházások túlzott államadóssághoz és a tőke hatékonytalan elosztásához vezettek. Ez a kritika a mainstream közgazdasági feltételezéseken alapul, miszerint az államadósságot végül adóztatás útján „vissza kell fizetni”, hogy az kiszorítja a magánberuházásokat, vagy hogy a források rossz elosztását jelzi. Ez a nézőpont azonban alapvetően félreérti az államadósság természetét egy olyan gazdaságban, ahol a pénz endogén, és azt, hogy az állami beruházások hogyan működnek Kína növekedési modelljében.

Az államadósság nem olyan, mint a magánadósság. A magánszektorban az adósságot a jövőbeli jövedelemből kell visszafizetni. Ha egy magánszemély vagy egy vállalat túl nagy adósságot vállal, az korlátozza a jövőbeli fogyasztási vagy befektetési képességét. Az államadósság ezzel szemben nem jelent ugyanolyan korlátozást, mert az állam pénzintézetei révén endogén módon teremt pénzt. Megjegyezhetjük azt is, hogy a mainstream közgazdaságtan feltételezi, hogy a növekvő államadósság visszafizetését a jövőbeli adófizetőknek kell fedezniük. Az államadósság visszafizetéséhez azonban nem feltétlenül szükséges adóztatás. Kína rendszerében, amint azt fentebb már említettük, az állami beruházásokat nagyrészt politikai bankok és állami pénzintézetek finanszírozzák, amelyek endogén módon teremtenek hitelt. Mindaddig, amíg a beruházások növelik a termelékenységet és a jövőbeli termelést, azok hosszú távú gazdasági nyereségükkel több mint ellensúlyozzák pénzügyi költségeiket.

Az állami beruházások így olyan termelőkapacitást teremtenek, amely gyakorlatilag önmagát fizeti vissza. Az infrastruktúra, az energia és a technológia területén történő beruházások bővítik a reálgazdaságot, lehetővé téve, hogy a jövőbeli jövedelem gyorsabban növekedjen, mint az adósságszolgálati költségek. Kína közlekedési, távközlési és energetikai beruházásai csökkentették az üzleti költségeket és javították a gazdasági hatékonyságot, biztosítva a beruházások magas megtérülését az idő múlásával. Például a nagy sebességű vasútba történő beruházások csökkentik a vállalkozások logisztikai költségeit, javítják a munkaerő mobilitását és integráltabb piacot teremtenek, ami hosszú távú gazdasági nyereséghez vezet, amely több mint igazolja a kezdeti hitelfelvételt.

A mainstream elemzők a GDP-hez viszonyított adósságarányra koncentrálnak, feltételezve, hogy a magasabb adósságszint kockázatot jelent. Ez olyan megfigyelésekhez vezet, mint a „fiskális mozgástér” stb., de valójában nagyrészt elvéti a lényeget. Relevánsabb mérőszám az adósság és a termelő eszközök aránya. Ha az adósságot olyan eszközök létrehozására fordítják, amelyek növelik a jövőbeli gazdasági teljesítményt, akkor az fenntartható marad. A nyugati gazdaságokkal ellentétben, amelyek nagyrészt a jelenlegi fogyasztásra vagy pénzügyi spekulációra vesznek fel hitelt, Kína államadóssága elsősorban termelő infrastruktúrát és ipari beruházásokat finanszíroz. Az államadósság csak akkor válik problémává, ha nem hoz létre olyan termelő eszközöket, amelyek javítják a jövőbeli termelést. Mivel Kína adóssága olyan hosszú távú beruházásokhoz kötött, amelyek javítják a gazdasági hatékonyságot, nem jelent ugyanolyan kockázatot, mint a fogyasztásvezérelt gazdaságokban a nem termelő hitelfelvétel.

A beruházások hatékonyságával kapcsolatos kérdések

A kritikusok azzal érvelnek, hogy Kína állami beruházási modellje „pazarló” vagy „hatékonytalan” projektekhez vezet, különösen az infrastruktúra területén. Ez a kritika azonban nagyrészt statikus, rövid távú pénzügyi mutatókon alapul, nem pedig dinamikus, hosszú távú gazdasági eredményeken. Különböző időhorizontok alkalmazása, ahol az értékelések központi szerepet játszanak annak alternatív megítélésében, hogy egy beruházás „hatékony” vagy sem. A rövid távú megközelítés azt vizsgálná, hogy a projektek rövid távon hoznak-e azonnali pénzügyi hozamot. Hosszabb távú megközelítés azt vizsgálná, hogy a beruházások hosszú távú gazdasági multiplikátorokat hoznak-e létre azáltal, hogy lehetővé teszik a jövőbeli termelékenységet, jövedelem növekedést és költségcsökkentést.

Így rövid távú szemszögből a hangsúly a rövid távú pénzügyi hatékonysági hiányosságokra (pl. a kezdeti szakaszban alulhasznosított közlekedési infrastruktúra) kerülne, amelyeket aztán tévesen „pazarlásnak” értelmeznek. Ezzel szemben a hosszabb távlatok azt értékelik, hogy a mai infrastrukturális beruházások milyen mértékben teremtik meg az alapot olyan folyamatokhoz, mint a jövőbeli urbanizáció, az ipari bővülés és a gazdasági integráció. Például a nagy sebességű vasút és a gyorsforgalmi utak kezdetben alulhasznosítottak voltak, de később a regionális gazdasági növekedés kritikus tényezőivé váltak. E beruházások nélkül a gazdasági tevékenység korlátozott maradt volna, ami hosszú távon magasabb költségekhez és hatékonysági veszteségekhez vezetett volna.

Ezen a háttérrel a kínai tapasztalatok azt sugallják, hogy az endogén pénzrendszerben az államadósság nem jelent merev korlátot. Kína állami irányítású pénzintézetei hiteleket teremtenek a termelő beruházások támogatására. Az infrastruktúrába és az ipari kapacitásba történő állami beruházások biztosítják, hogy az adósságból finanszírozott növekedés bővítse a gazdasági potenciált, ahelyett, hogy terhet róna a jövő generációira. A beruházások hatékonyságát nem kizárólag a rövid távú pénzügyi hozamok alapján kell megítélni, hanem a gazdasági fejlődéshez és a termelékenység növekedéséhez való hosszú távú hozzájárulásuk alapján. A pazarló beruházásokra vonatkozó állítások félreértik a proaktív, előretekintő tervezés szerepét a jövőbeli gazdasági lehetőségek megteremtésében. Így a nyugati világban elterjedt kritika Kína adósság- és beruházási modelljével kapcsolatban nem veszi figyelembe az állami és a magánadósság közötti alapvető különbséget, valamint az állami irányítású beruházások hosszú távú strukturális előnyeit.

A megtakarítások nem korlátozzák a beruházásokat

A kínai politikai gazdaság egyik legérdekesebb jellemzője, hogy a megtakarítási ráta viszonylag stabil maradt a jövedelmek növekedése ellenére. Mivel a háztartások reáljövedelme nő, a fogyasztás növekszik, míg a megtakarítási ráta lényegében változatlan marad. Ez stabilizálja a fogyasztás növekedésére reagáló befektetésekbe áramló pénzeszközöket, miközben csökkenti a túlzott fogyasztás okozta infláció kockázatát.

Számos „heterodox” közgazdasági elmélet szerint a megtakarítások nem korlátozzák a beruházásokat. Ehelyett a beruházási döntések határozzák meg a jövedelmet, és a megtakarítások ehhez igazodnak. Kína magas beruházási rátáját nem a háztartások vagy a vállalatok megtakarításai korlátozzák, hanem a bankrendszer hitelteremtése teszi lehetővé.

Ez összhangban áll az endogén pénz elméletével, amely szerint a bankrendszer a hitelek kiadásával hozza létre a betéteket. A magas megtakarítási ráta fennmaradása Kínában nagyrészt az erős jövedelemnövekedésnek és a stabil áraknak köszönhető. Ahogy a háztartások és a vállalkozások többet keresnek, megtakarításaik abszolút szintje emelkedik, még akkor is, ha megtakarítási rátájuk stabil marad, vagy időnként akár emelkedik is.

Egy olyan forgatókönyvben, ahol a beruházások növekedése gyorsabban hajtja a kapacitásbővítést, mint a fogyasztás növekedése, a kereslethez viszonyított túlkínálat lefelé irányuló nyomást gyakorolna az árakra. Ez a mechanizmus stabil vagy mérsékelten emelkedő háztartási megtakarítási rátákhoz vezethet, feltéve, hogy a reáljövedelmek is emelkednek. A logika több egymással összefüggő dinamik

Először is, amikor a termelési kapacitás gyorsabban bővül, mint a fogyasztási kereslet, a vállalatok versenynyomásnak vannak kitéve, hogy az eladások fenntartása érdekében csökkentsék az árakat. Deflációs vagy disinflációs hatások jelentkeznek, amelyek viszonylag stabilan tartják vagy akár reálértékben csökkennek az áruk költségeit. Ezután, mivel a fogyasztás a beruházások által vezérelt növekedés függvénye, a beruházások bővülésével nőnek a bérbevételek. Ezért még akkor is, ha a háztartások marginális fogyasztási hajlandósága (MPC) stabil marad, a fogyasztás abszolút szintje a bérek emelkedése miatt nő. Az alacsonyabb árak tovább növelik a reálvásárlóerőt, ami azt jelenti, hogy a háztartások megtakarítási rátájuk csökkentése nélkül is kielégíthetik fogyasztási igényeiket.

Másodszor, amíg a bérek az inflációval megegyező vagy azt meghaladó ütemben nőnek, és az alapvető áruk a kínálat bővülése miatt megfizethetőbbé válnak, a háztartások megtakarítási rátájukat stabil szinten vagy enyhén emelkedő tendenciával tarthatják. A keresletkorlátozott gazdaságokkal ellentétben, ahol a háztartások az életszínvonal fenntartása érdekében csökkenthetik megtakarításaikat, ebben a forgatókönyvben nem kell megtakarításaikat felélniük a fogyasztás növekedésének fenntartása érdekében. Ennek következtében a beruházások vezérelt növekedés és a magas megtakarítási ráta továbbra is fennmarad.

A beruházások elsődleges korlátja nem a megtakarítások rendelkezésre állása, hanem az erőforrások rendelkezésre állása és a termelékenység növekedésének képessége, az árstabilitás biztosítása mellett. A beruházások növekedése a bővülést támogató termelő erőforrások – energia, munkaerő, nyersanyagok, technológia és infrastruktúra – rendelkezésre állásától függ. Ha a gazdaság erőforráshiánnyal küzd, a beruházások korlátozottak lehetnek, még akkor is, ha bőséges hitelek vagy megtakarítások állnak rendelkezésre. Kína esetében a hatalmas állami beruházások az infrastruktúrába (közlekedés, energia, távközlés) és az ipari kapacitásba hozzájárultak az erőforrás-bázis bővítéséhez, megteremtve az alapot a beruházások folytatásához. Ezenkívül a beruházások csak akkor növekedhetnek fenntartható ütemben, ha javul a termelékenység, azaz hatékonyabbá válik az erőforrások felhasználása. A termelékenység növekedése lehetővé teszi a gazdaság számára, hogy a jövedelem növekedése révén felszívja a többlettermelést, és az új beruházások által teremtett kapacitás inflációt kiváltás nélkül felszívódik. Kína a technológiai fejlesztésre és az infrastruktúra fejlesztésére összpontosított, ami termelékenységnövekedést eredményezett, lehetővé téve a gazdaság bővülését az infláció mérséklése mellett. Ha a beruházások túl gyorsan bővülnek a termelékenység növekedése nélkül, vagy ha a kereslet túl nagy a kínálati kapacitáshoz képest, az inflációs nyomáshoz vezethet. Kína ezt árszabályozási intézkedések, kapacitásbővítés és a többletmunkaerő fokozatos felszívódása (pl. a vidéki területekről a városokba történő migráció) kombinációjával oldotta meg, ami segít enyhíteni az inflációs kockázatokat, miközben biztosítja, hogy a kínálat lépést tartson a kereslettel.

Versenypiaci viszonyok, kínálat növekedése és árstabilitás

Versenypiaci környezetben, ahol a beruházások növekedése gyorsabb, mint a kapacitás bővülése, de a reálfogyasztás is növekszik a beruházások növekedésének függvényében, lefelé irányuló árnyomás alakul ki, ami stabil vagy mérsékelten emelkedő háztartási megtakarítási rátákhoz vezet, mivel a háztartások növekvő jövedelmükből fedezni tudják szükségleteiket, miközben megtakarítási rátájuk állandó vagy közel állandó szinten marad.

Kínának sikerült fenntartania a háztartások jövedelmének gyors növekedését anélkül, hogy magas inflációt váltott volna ki. Ez valószínűleg a méretgazdaságosság és a kínálati oldal bővülésének az árstabilitás fenntartásában betöltött szerepének eredménye. A beruházások által vezérelt bővülés folyamatosan növeli a termelési kapacitást, biztosítva, hogy a kereslet növekedése ne haladja meg a kínálatot. Inkább a termelési kapacitás folyamatosan „mutatja az utat”. A gyártásban és az infrastrukturális projektekben megvalósuló méretgazdaságosság idővel csökkenti az egységköltségeket. Az export- és a belföldi piacokon folyó verseny arra kényszeríti a vállalatokat, hogy a bérek emelkedése ellenére is versenyképes árakat tartsanak. A kereslet által hajtott inflációs forgatókönyvektől eltérően Kínában a termelékenység javulása biztosítja, hogy a reálbérek növekedése ne vezessen ellenőrizhetetlen áremelkedéshez.

Azokon a versenyképes piacokon, ahol a beruházások gyorsabban bővítik a kapacitást, mint a fogyasztás, de a fogyasztás a jövedelmek emelkedésével együtt tovább növekszik, az árakra nehezedő lefelé irányuló nyomás lehetővé teszi a háztartások számára, hogy a fogyasztás növekedését feláldozása nélkül fenntartsák vagy kissé növeljék megtakarítási rátájukat. Ez Az árstabilitás vagy enyhe defláció mellett a reálbérek a nominális bérekkel megegyező mértékű emelkedés nélkül nőnek, ami azt jelenti, hogy a háztartások stabil megtakarítási rátát fenntartva tarthatják fenn fogyasztási szokásaikat. Mivel az árak nem emelkednek jelentősen, a háztartásoknak nem kell megtakarításaikat felélniük az életszínvonaluk fenntartása érdekében.

Kína beruházásvezérelt növekedési modellje jól mutatja, hogy a beruházások megfelelő erőforrások és termelési kapacitás rendelkezésre állása esetén magas megtakarítási ráták mellett is fenntarthatók. Az állami infrastrukturális és technológiai fejlesztések javították a gazdaság kínálati oldalát, biztosítva, hogy a beruházások infláció nélkül bővülhessenek. A kormányzati politika megteremtette a feltételeket a termelékenység folyamatos növekedéséhez az árstabilitás fenntartása mellett, ami tovább támogatja a beruházások folyamatos bővülését. Így Kína magas beruházási növekedésének fenntartását nem a megtakarítások rendelkezésre állása korlátozza, hanem az a képesség, hogy a beruházásokat a termelékenység javítása és az erőforrások hatékonyabb kezelése révén hatékonyan felszívja, miközben az inflációt kordában tartja.

A belföldi kereslet növekvő szerepe a növekedés motorjaként

Kína növekedési modellje az exportvezérelt stratégiáról a belföldi fogyasztásra és beruházásokra összpontosító stratégiára vált át. Ez az evolúció az elmúlt 15-20 év nagy részében zajlott. E változás egyes aspektusai a bérvezérelt növekedés és a keresleti oldali dinamika növekvő szerepével magyarázhatók. A bérek emelkedése és a középosztály bővülése a belföldi fogyasztás növekedését ösztönzi. Az egészségügybe, az oktatásba és a városfejlesztésbe irányuló állami beruházások elősegítik a belső kereslet növekedését. A technológiai fejlesztések és az innovációs politikák lehetővé teszik Kína számára, hogy feljebb lépjen az értékláncban, megerősítve ezzel a belföldi termelési kapacitásokat. Az exporttól való fokozatos diverzifikáció csökkenti a külső keresleti sokkokkal szembeni sebezhetőséget.

A háztartások jövedelmének és fogyasztásának bővülése: Kína növekedési modelljének térbeli és demográfiai dimenziói

A kínai gazdasági modellre irányuló mainstream kritika egyik fontos ellenpontja a háztartások jövedelmének és fogyasztásának folyamatos növekedése, amely a beruházások által vezérelt növekedést kísérte. Míg egyesek szerint a kínai gazdaság visszatartja a háztartások fogyasztását, a tények inkább egy széles körű és regionálisan inkluzív életszínvonal-emelkedést mutatnak, amely nemcsak a háztartások összességének jövedelmét emelte, hanem csökkentette az egyenlőtlenségeket, kiterjesztette a fogyasztást a nagyvárosokon túlra, és egy fiatalabb, földrajzilag szétszórtabb középosztályt hozott létre.

A makrogazdasági helyzet: a háztartások összesített jövedelmének és fogyasztásának növekedése

Kína gyors gazdasági növekedése az elmúlt két évtizedben a háztartások reáljövedelmének jelentős emelkedéséhez vezetett. Az alapvető empirikus adatok a következőket mutatják:

• Az egy főre jutó reáljövedelem az elmúlt 15 évben átlagosan évi 6–8% körüli ütemben nőtt, jelentősen meghaladva az inflációt.
• A munkaerő-jövedelem GDP-ben való részesedése a 1990-es és 2000-es évek elején tapasztalt csökkenés után 2010 óta ismét emelkedik, ami a bérek emelkedését és a munkavállalók javadalmazásának javulását tükrözi.
• A háztartások fogyasztási kiadásai a jövedelmekkel párhuzamosan nőttek, így Kína a túlzottan exportfüggő, nehéziparra épülő gazdaságból egy egyre inkább a belföldi kereslet által támasztott gazdaságba vált át.

A beruházások mint a háztartások jövedelemnövekedésének mozgatórugói

Mint már említettük, a beruházások által vezérelt növekedés nem szorítja ki a fogyasztást, hanem éppen ellenkezőleg, lehetővé teszi azt. Az iparosításba, az infrastruktúrába és a szolgáltatásokba irányuló stratégiai állami és magánberuházások magas bérű munkahelyeket teremtettek és támogatták a hosszú távú jövedelemnövekedést.

Az urbanizáció, a fejlett gyártás és a high-tech iparágak bővülésével együtt, magasabb fizetésű, magasabb képzettséget igénylő munkahelyeket teremtett, különösen a városokban. Ugyanakkor a szolgáltatásokba – többek között az oktatásba, az egészségügybe és a pénzügyekbe – történő beruházások új foglalkoztatási lehetőségeket teremtettek, növelve a munkajövedelmeket és bővítve a fogyasztási keresletet. Mindezt alátámasztja a jövedelemnövekedést támogató közpolitikai rendszer. A minimálbér-politikák, a vidékfejlesztési programok és a társadalombiztosítás kiterjesztése hozzájárult a rendelkezésre álló jövedelmek növekedéséhez, még az alacsonyabb jövedelmű csoportok körében is.

A jövedelmi egyenlőtlenségek csökkenése és a GINI-együttható csökkenése

Kína közelmúltbeli fejlődésének figyelemre méltó és alulértékelt aspektusa a jövedelmi egyenlőtlenségek csökkenése, ami az elmúlt 15 évben a GINI-együttható csökkenésében is megmutatkozott. Kína GINI-együtthatója a 2000-es évek közepén érte el csúcspontját 0,49 körül, de az utóbbi években folyamatosan csökkent, és globális szinten is jelentős javulást mutat. A csökkenés célzott politikai intézkedéseknek köszönhető, többek között a magasabb minimálbérnek, a vidékfejlesztési programoknak és a szociális szolgáltatások bővítésére irányuló erőfeszítéseknek. A városi és vidéki jövedelmek közötti különbség csökkenése az egyenlőtlenség csökkentésének egyik legfontosabb mozgatórugója volt.

A jövedelemeloszlás döntő szerepet játszik az aggregált kereslet és a gazdasági stabilitás alakulásában. Kína egyenlőtlenségek csökkentése két fontos hatással járt. Először is, szélesebb fogyasztói bázis a belföldi kereslet számára: mivel az alacsonyabb jövedelmű háztartások jövedelme gyorsabban növekszik, marginális fogyasztási hajlandóságuk magasabb, mint a tehetősebb háztartásoké. Ez azt jelenti, hogy a GDP nagyobb hányada származik a háztartások fogyasztásából, ami önfenntartóbbá teszi a növekedést. Másodszor, a regionális egyensúlytalanságok csökkenése és a nagyobb stabilitás: a városi és vidéki jövedelmi különbségek csökkentésével Kína biztosította, hogy a gazdasági növekedés ne néhány nagyvárosra koncentrálódjon, hanem több régióra terjedjen ki. Ez hozzájárul a rugalmasabb és diverzifikáltabb gazdasági bővüléshez.

A háztartások fogyasztásának visszaszorítására vonatkozó általános kritika ellenére a valóságban a bérek emelkedése, az egyenlőtlenségek csökkenése és a célzott kormányzati politikák a középosztályt bővítették és az általános fogyasztási kapacitást növelték.

Köszönjük, hogy elolvasta Warwick Powell Substack-bejegyzését! Iratkozzon fel ingyenesen, hogy új bejegyzéseket kapjon és támogassa munkámat.

A fogyasztás térbeli kiterjedése: növekedés a nagyvárosokon túl

Kína növekedési modelljének egy másik figyelmen kívül hagyott aspektusa a fogyasztási kereslet kiterjedése a Peking, Sanghaj és Sencsenhez hasonló elsőrendű városokon túlra. A térbeli dimenziót az úgynevezett alacsonyabb rendű városokban zajló urbanizációs és infrastrukturális fejlesztések bizonyítják. A nagy sebességű vasút, az autópályák és a digitális infrastruktúra beruházások összekötötték a kisebb városokat és a vidéki területeket a gazdasági központokkal, javítva a munkahelyek és a jövedelmek helyzetét. A közlekedési hálózatok fejlesztése csökkenti az áruk és szolgáltatások költségeit, így a fogyasztás még az alacsonyabb szintű városokban is megfizethetőbbé válik.

Ennek eredményeként Kínában emelkedtek a vidéki és kisvárosi jövedelmek. A kormánynak a vidéki jövedelmek növelésére irányuló erőfeszítései – a mezőgazdaság modernizálása, a szociális jólét bővítése és a vidéki iparosítás – emelték a rendelkezésre álló jövedelem szintjét ezeken a területeken. A vidéki és városi bérek közötti különbség csökken, ami lehetővé teszi a fogyasztási minták konvergenciáját. A digitalizáció is hozzájárul a vidéki és városi lakosság közötti szakadék áthidalásához, különösen az e-kereskedelem és a digitális fizetések terjedése révén. Az Alibaba, a JD.com és a Pinduoduo platformok lehetővé tették a kisebb városokban és vidéki térségekben élő háztartások számára, hogy sokkal szélesebb körű fogyasztási cikkekhez jussanak hozzá. A mobil fizetések elterjedése elősegítette a pénzügyi befogadást, növelve mind a vásárlóerőt, mind a pénzügyi szolgáltatásokhoz való hozzáférést.

A középosztály fogyasztásának a part menti nagyvárosokon túli terjedése azt jelenti, hogy Kína növekedése földrajzilag kiegyensúlyozottabbá válik. Ez csökkenti a néhány gazdasági központtól való túlzott függőséget, és tartósabb, szélesebb alapú belföldi keresleti motort hoz létre.

A középosztály demográfiai átalakulása

Kína jövőbeli növekedési modelljét meghatározó másik fontos tendencia a középosztálybeli háztartások egyre fiatalabb és földrajzilag szétszórtabb jellege. Ez azért fontos, mert a fiatalabb fogyasztók hajlamosabbak a fogyasztásra. Az idősebb generációkhoz képest a fiatalabb háztartások – különösen a városi területeken – hajlamosabbak szolgáltatásokra, szabadidős tevékenységekre és technológiára költeni. Ez tükröződik a belföldi turizmus, az oktatás, a luxusfogyasztási cikkek és az online szolgáltatások virágzó piacain. Ezenkívül a jelzáloghitelekhez és a pénzügyi szolgáltatásokhoz való szélesebb körű hozzáférés lehetővé tette a fiatalabb családok számára a vagyon felhalmozását, ami magasabb fogyasztási szintet támogat. Ahogy a fiatalabb háztartások magasabb jövedelmi kategóriákba kerülnek, fogyasztási preferenciáik új növekedési területeket alakítanak ki, mint például az egészségügy, a digitális szolgáltatások, a zöld technológia és a prémium áruk.

Tehát mi a nagy kép? Először is, a fogyasztás növekedését jelenleg mind a magasabb aggregált jövedelmek, mind az alacsonyabb egyenlőtlenségek hajtják. A fogyasztás megavárosokon túli terjeszkedése biztosítja a kiegyensúlyozottabb regionális növekedést. A fiatalabb, pénzügyileg jobban integrált középosztály hosszú távon fenntartja az új iparágak és szolgáltatások iránti keresletet. Ez a dinamika cáfolja a mainstream érveket, miszerint Kína modellje visszatartja a fogyasztást, és inkább azt mutatja, hogy Kína beruházásvezérelt megközelítése szisztematikusan lehetővé tette a magasabb életszínvonalat és az inkluzívabb gazdasági növekedést. Ez a modell messze nem fenntarthatatlan, hanem strukturálisan egy önellátóbb, innovációvezérelt és keresletvezérelt gazdaság felé fejlődik.

Az energiahatékonyság és az EROEI javításának nagy lendülete

Kína jövőbeli növekedési modelljét meghatározó egyik legfontosabb tényező az energiahatékonyságba és az energia-befektetés energia-megtérülésének (EROEI) javításába történő hatalmas beruházás. Ez mélyreható következményekkel jár a magas növekedés infláció nélkül történő fenntartása szempontjából. Az EROEI javítása felgyorsíthatja a növekedést, mivel a magasabb energiahatékonyság azt jelenti, hogy alacsonyabb energia-befektetési költségekkel több termelhető. Az alacsonyabb energiaköltségek csökkentik a termelési költségeket, lehetővé téve a vállalatok számára, hogy versenyképes árakat tartsanak fenn, miközben bővítik a termelést. A megújuló energiába történő beruházások és az intelligens hálózati technológiák biztosítják a hosszú távú energiaellátás biztonságát és az árak stabilitását. Az állami ösztönzésű beruházások az atomenergia, a napenergia és a szélenergia területén javítják az energiaellátás fenntarthatóságát és csökkentik a fosszilis

Az EROEI javítása több okból is kulcsfontosságú. Először is, az energiahatékonyság javulásával növelhető a termelés. Az energia-kibocsátás és az energia-felhasználás arányának javulásával (azaz több energia előállításának energia-költségének csökkenésével) ugyanakkora vagy nagyobb termeléshez kevesebb energia szükséges. Ez többszörös hatást eredményez: Mivel több energia áll rendelkezésre termelő célokra (a termelés energiaköltségeinek fedezése után), bővülhetnek a beruházások az energiaigényes iparágakban, például a gyártásban, az infrastruktúrában és a technológiában. Kína a megújuló energiaforrások (nap-, szél- és vízenergia) fejlesztésére és az energiahatékonyság javítására irányuló törekvései (például intelligens hálózatok és energiahatékony ipari folyamatok) támogatják ezt a dinamikát, biztosítva, hogy a termelt energia nagyobb része újra befektethető legyen a további gazdasági fejlődésbe.

Másodszor, csökkenti az energiatermelés költségeit. Az energiahatékonyság javításával (az energiatermeléshez szükséges energiafelhasználás csökkentésével) Kína növelheti energiaellátását, miközben kordában tartja a költségeket, ami közvetlenül kedvez az ipari termelésnek és a gazdasági növekedésnek. Ez azért fontos, mert az energia alapvető input a legtöbb ágazatban, különösen a gyártásban és a nehéziparban, amelyek Kína gazdasági növekedésének gerincét képezik. Az energiahatékonyság javításával nemcsak több energia áll rendelkezésre a termelő tevékenységekhez, hanem az alacsonyabb energiatermelési költségek (az energiahatékonyság javulásának köszönhetően) csökkentik a gazdaság összköltségszerkezetét is. Ez teret ad a beruházások és a fogyasztás növekedésének, mivel a vállalkozások és a háztartások (az alacsonyabb energiaköltségek miatt) több rendelkezésre álló jövedelemmel rendelkeznek. Emellett magasabb haszonkulcsot is lehetővé tesz, amely újra befektethető a további ipari növekedésbe vagy az infrastruktúra fejlesztésébe.

Az energiahatékonyság javulása pozitív visszacsatolási körben hat vissza a gazdaságra. Az energiaköltségek csökkenésével több beruházás válik lehetővé az ipari kapacitásokba és az infrastruktúrába. Ez növeli a gazdasági teljesítményt, ami több jövedelmet generál. A magasabb jövedelem nagyobb megtakarításokhoz vezet (a gazdaság növekedésével), és több beruházáshoz, amelyeket az energia termelés bővítésébe vagy az energiahatékonyság javításába fektetnek vissza. Ez további kapacitásnövekedést és termelékenységi javulást eredményez a gazdaság egészében.

Az energia-visszatérési arány javítása elengedhetetlen a gazdasági növekedés hosszú távú fenntarthatóságához, mivel csökkenti a gazdaság energiaár-sokkokkal és erőforrás-kimerüléssel szembeni sebezhetőségét. Kína megújuló energiába és energiahatékonysági technológiákba történő beruházásai fenntarthatják a magas növekedési ütemet anélkül, hogy erőforrás-korlátokba ütköznének vagy energiahiány lépne fel, ami gátolhatná a további fejlődést. Az energiaköltségek csökkentése és az energiaellátás javítása olyan pozitív körforgást hoz létre, amely lehetővé teszi a beruházások folyamatos bővítését és az életszínvonal emelkedését, végső soron megakadályozva, hogy az energiaellátási szűk keresztmetszetek korlátozzák a növekedési kapacitást.

Összefoglalás

Próbáljuk összefoglalni a fenti gondolatokat. A fenti kép alapján Kína gazdasági növekedésének számos fontos jellemzője van:

1. Beruházások által vezérelt keresletbővülés.
2. A reáljövedelmek növekedése által ösztönzött fogyasztás.
3. Erős beruházási abszorpció által fenntartott magas megtakarítási ráta.
4. Az árstabilitás a fogyasztás növekedését meghaladó kapacitásbővítés révén.
5. Állami és profitorientált beruházási ösztönzők kombinációja.

Érdekes módon Kína beruházásvezérelt bővülése elkerülte a stagnálást, mert a beruházások tartós autonóm keresleti forrásként működtek, és a magas megtakarítások ellenére megakadályozták a kereslet visszaesését. Az árstabilitás és a reálbérek növekedése fenntartotta a fogyasztást, biztosítva, hogy a magas megtakarítások ne nyomják vissza az aggregált keresletet. A jövedelmezőség fontos volt, de az állami koordináció még tovább erősítette, biztosítva, hogy a kapacitásfelesleg válságát hosszú távú beruházási tervek enyhítsék.

Stabil növekedési pálya lehetséges

A keresletvezérelt beruházások révén stabil növekedési pálya vitathatatlanul lehetséges. Ha ez a helyzet, akkor az azért van, mert a beruházások a keresleti várakozásokra reagálnak, nem pedig merev tőke-termelés arányokra. A beruházások által vezérelt kapacitásbővítés meghaladja a fogyasztás növekedését, ami a reáljövedelmek emelkedéséhez vezet, és az árstabilitásnak köszönhetően a megtakarítási ráta stabil marad vagy mérsékelten emelkedik. Ha a fogyasztás a beruházások függvényében növekszik (de valamivel alacsonyabb ütemben), a gazdaság stabil felhalmozási pályát tart fenn, mérsékelt megtakarítási növekedéssel. Az árstabilitás a kereslet növekedéséhez igazodó kínálatbővülésből és az intenzív versenypiacokból fakad, megakadályozva az inflációs túlfűtést.

Ez az általános „mentális modell” magyarázza Kína beruházásvezérelt növekedését, ahol az infrastrukturális és ipari beruházások ösztönözték a foglalkoztatás növekedését és a reáljövedelmek bővülését, stabilizálva a megtakarítási rátákat. Ez egyúttal magyarázza azt is, hogy miért tartották fenn sok kelet-ázsiai gazdaság a magas megtakarítási rátákat a jövedelmek növekedése ellenére: mivel a beruházások gyorsabban növelik a termelést, mint a fogyasztás, az árleszorító hatások fenntartják a megfizethetőséget, így a

A keresletkorlátozott modellektől eltérően, ahol a fogyasztási kereslet elégtelensége stagnáláshoz vezet, a kínai tapasztalatok azt mutatják, hogy a beruházások és a kapacitásbővítés endogén módon alkalmazkodnak a tényleges kereslethez. Ha a vállalatok jövőbeli keresletnövekedésre számítanak, akkor az ideiglenesen alacsonyabb haszonkulcs ellenére is folytatják a beruházásokat. Ez magyarázza, hogy Kína és más beruházásintenzív gazdaságok miért nem szenvedtek krónikus túltermelési válságoktól: a beruházási várakozások a kormányzati koordináció és az előretekintő keresletpolitikák (pl. urbanizáció, infrastrukturális projektek) miatt erősek maradtak. A keret azt is megmagyarázza, hogy Kína hogyan kerülte el a kereslet stagnálását a magas megtakarítási ráták ellenére: a beruházásvezérelt bővülés ösztönözte a fogyasztást, miközben fenntartotta az árstabilitást. A kínai modell azt is tisztázza, hogy miért nem spirálba került az infláció a beruházásvezérelt gazdaságokban: mert a kapacitásbővülés miatt a kínálat gyorsabban nőtt, mint a fogyasztás, megakadályozva

Kína tapasztalatai szerint a magas megtakarítások nem nyomják le a keresletet, mert a beruházások ösztönzik a háztartások jövedelmének növekedését, fenntartva a fogyasztást, ahol a megtakarítások csak maradékot képviselnek. A kapacitásbővítés megakadályozza az inflációt, miközben a kínálatot a kereslethez igazítja, elkerülve a deflációs túlkínálatot. A beruházási várakozások az urbanizáció, a technológiai fejlesztések és az iparpolitika miatt továbbra is erősek, megakadályozva a keresletcsökkenést. A kormányzati koordináció és a politikai bankok biztosítják a kereslet stabilitását, megalapozva a hosszú távú beruházásokat és el

Kína tapasztalatai rámutatnak arra, hogy a beruházások hogyan tartják fenn a növekedést azáltal, hogy a bérek és a fogyasztás növekedését ösztönzik anélkül, hogy túlfűtenék az árakat, miközben kiemelik az autonóm keresletet, mint hosszú távú hajtóerőt, és a kapacitáskiigazítás megakadályozza az inflációt és stabil megtakarítási rátákat tesz lehetővé. Összefoglalva: Kína tapasztalatai azt mutatják, hogy

1. a beruházások által vezérelt, magas megtakarítási rátájú gazdaság az árstabilitáson keresztül tartja fenn a növekedést, lehetővé téve a háztartásoknak, hogy megtakarításaik csökkentése nélkül kielégítsék fogyaszt
2. A csökkenő vagy stabil árak növelik a reálbérek szintjét, ami azt jelenti, hogy a fogyasztás túlzott inflációs nyomás nélkül növekszik.
3. A hosszú távú növekedési stabilitás a beruházási várakozások, a kereslet bővülése és az endogén kapacitáskiigazítások kölcsönhatásából fakad.

Azok a nyugati elemzők, akik Kínában elkerülhetetlen túlkapacitást és deflációt jósolnak, félreértik a beruházásvezérelt keresletteremtés szerepét. Emellett félreértik a diszinfláció/defláció természetét is. Ha a defláció az aggregált kereslet összeomlásának eredményeként következik be, akkor joggal beszélhetünk „rossz” deflációról. Azonban nem minden defláció egyforma, főként azért, mert a defláció ugyanolyan könnyen kialakulhat olyan körülmények között, amikor mind a kereslet, mind a kínálat bővül, de a hiperversenyhelyzetű piacokon hatalmas lefelé irányuló nyomás nehezedik az árakra. A kapacitásbővítés olyan környezetben történik, ahol a bővülés nagy része belföldön is felszívódik. Ez látható olyan ágazatokban, mint az új energiájú járművek, ahol a termelés a belföldi gazdaságnak a bővült kapacitás felszívására való képességével párhuzamosan növekszik. Ez nem az úgynevezett túlkapacitásra utal, hanem arra, hogy a termelési bőség révén „beárazzák” az embereket.

Továbbá azok az elemzők, akik továbbra is a beruházások rovására a fogyasztás arányának növelését szorgalmazzák, valójában akaratlanul is olyan politikákat támogathatnak, amelyek a fogyasztás növekedésének lassulásához vezetnek. Kína gazdasági modelljében a beruházások és a fogyasztás egyaránt növekszik, de relatív növekedési ütemeik és GDP-ben való részesedésük idővel változik. A mainstream elemzések egyik legfőbb tévhite, hogy a fogyasztás arányának növekedése szükségszerűen gyorsabb fogyasztásnövekedést jelent, míg a magas beruházási arány túlzott beruházásokat és gyenge háztartási keresletet feltételez. Azonban a beruházások rovására növekvő fogyasztás aránya paradox módon lassabb fogyasztásnövekedéshez vezethet. A GDP-ben a fogyasztás arányának növelése a beruházások arányának csökkentésével három fő okból idővel lassabb fogyasztásnövekedéshez vezethet.

Először is, a beruházások valójában megteremtik a jövőbeli fogyasztásnövekedés alapjait. A beruházások magasabb aránya magasabb termelékenységnövekedést jelent, ami hosszú távon magasabb béreket és háztartási jövedelmeket tesz lehetővé. A beruházások csökkenése esetén a termelékenységnövekedés lelassul, ami korlátozza a jövőbeli bérnövekedést, és ezáltal a jövőbeli fogyasztásnövekedést is. Másodszor, a GDP-ben a fogyasztás aránya valójában akkor is emelkedhet, ha a fogyasztás növekedése lelassul. A GDP-ben a fogyasztás arányának emelkedése nem feltétlenül jelenti a fogyasztásnövekedés erősödését – egyszerűen azt jelentheti, hogy a beruházások növeked Ha a beruházások jelentősen csökkennek, akkor a fogyasztás növekedése idővel lelassul a jövedelemhatás gyengülése miatt, még akkor is, ha a fogyasztás továbbra is növekszik. Például, ha a beruházások éves növekedése 8%-ról 2%-ra csökken, és a fogyasztás továbbra is 5%-kal növekszik, akkor a fogyasztás aránya emelkedik, de a GDP teljes növekedési üteme lassul, ami hosszú távon csökkenti az általános jövedelmet és a fogyasztási potenciált. Harmadszor, a beruházások csökkenése a fogyasztást gátló szűk keresztmetszeteket okozhat. Ha az infrastrukturális (pl. közlekedés, lakásépítés, energia) állami beruházások lassulnak, a háztartások lakhatási és közlekedési költségei emelkednek, ami csökkenti a reál rendelkezésre álló jövedelmet. Ha az ipari beruházások lassulnak, a termelékenység növekedése gyengül, ami alacsonyabb bérnövekedéshez és alacsonyabb reálfogyasztás-növekedéshez vezet.

Kína tapasztalatai azt is mutatják, hogy nem minden beruházás hat ugyanúgy a fogyasztásra. A beruházások összetétele nagyon fontos. Az infrastrukturális beruházások csökkentik a háztartások költségeit és növelik a reálfogyasztást. A lakásépítésre, közlekedésre és energiára fordított állami beruházások csökkentik a háztartások kiadásait, így a jövedelem nagyobb hányada fordítható szabadon elkölthető kiadásokra. Például a megfizethető tömegközlekedés és az energiainfrastruktúra lehetővé teszi a háztartások számára, hogy az alapvető szükségletek helyett többet költsenek szolgáltatásokra, kiskereskedelemre és szabadidős tevékenységekre. Másodszor, az ipar korszerűsítése (például új termelési erőforrások bevezetésével) támogatja a magasabb bérnövekedést. A magas hozzáadott értékű ágazatokba (pl. automatizálás, mesterséges intelligencia, megújuló energiaforrások, félvezetők) történő beruházások javítják a termelékenységet, és idővel emelik a béreket. Ennek hiányában Kína a jövedelem növekedésének lassulásával szembesülne, ami hosszú távon a fogyasztás bővülésének gyengüléséhez vezetne. Harmadszor, amint azt korábban már utaltunk, az energiahatékonyságba történő beruházások jelentősen növelik a vásárlóerőt. Az energia-befektetés energia-megtérülésének (EROEI) javulása biztosítja, hogy az energiaköltségek alacsonyak maradjanak, megakadályozva az energia által hajtott inflációt, amely alááshatja a háztartások vásárlóerejét.

Kína tapasztalatai azt mutatják, hogy a beruházásokról a fogyasztásra való egyszerű átállás kontraproduktív lehet, alááshatja a társadalom egészének jólétének növekedését, és ronthatja a reálbérek növekedését alátámasztó termelékenységi nyereséget. A jövőbeli fogyasztási potenciált növelő, magas termelékenységű és költségcsökkentő ágazatokba történő beruházások fenntartása ésszerűbb prioritás, mint a beruházások helyett a fogyasztásra helyező mainstream narratíva. A beruházások és a fogyasztás nem állnak egymással ellentétben. Míg a mainstream narratíva azt sugallja, hogy ezek egymást kizáró alternatívák, a kínai tapasztalatok és a vita elméleti keretei arra utalnak, hogy valójában egymást erősítik. A beruházások által ösztönzött jövedelemnövekedés nem gátolja, hanem inkább ösztönzi a fogyasztás bővülését. Az egészséges beruházási ráta biztosítja a bérek és a foglalkoztatás folyamatos növekedését, alátámasztva a hosszú távú fogyasztást.

¹Köszönet nyilvánítás Liang Yan professzornak a korábbi vázlat észrevételeiért. Az esetleges hibák és hiányosságok kizárólag az én felelősségem.

Köszönjük, hogy elolvasta Warwick Powell Substack-bejegyzését! Ez a bejegyzés nyilvános, ezért nyugodtan megoszthatja.

Megosztás

Forrás: https://warwickpowell.substack.com/p/chinas-economic-model-revisited?utm_source=share&utm_medium=android&r=2cxqch&triedRedirect=true 2025. április 2.

Fordította: Naetar-Bakcsi Ildikó